2020年12月20日,“视野·领域 预见2021”格上年度投资策略会暨VIP客户尊享年会于北京嘉里大酒店完美落幕。格上副总裁兼杭州迦明资产总经理王伟先生致开幕辞并带来“经济发展方式深刻变化下看财富管理行业的发展”的主题演讲。

以下为王伟总主题演讲主要内容:

一、 经济发展方式正在深刻的变化

1、“加杠杆加城市化”的经济发展方式已不可持续

过去20年,我国经济发展主要通过“加杠杆加城市化”实现:地方政府或地方政府的平台机构或央企,从银行贷款进行基础设施建设,推进城镇化。一方面解放大量农村劳动力为工业化提供人力,使我国从最初的原材料出口到简单加工,再到如今成为世界工厂;另一方面,推动城市土地升值,地方政府通过土地收入偿还债务。

在此期间,我国的M2从2003年的20万亿增至2020年的200万亿,同期社会融资总量从30万亿增长到270万亿。大量资金被投入到基础设施兴建中,如今我国成功建造出全世界最好的铁路网、公路网,最完善的电力设施、通信设施。强大的基础设施成为后盾,是我国经济发展的护城河。

但是通过举债的发展方式是不可持续的。首先,基础设施的投资存在边际效应递减问题,再重复一次两百万亿的债务,再建一次高铁、公路并不会提供同样的价值。其次,地产进入存量时代,此时市场交易主要涉及所有权的转移、财富的转移,而不再创造增量价值,这样就没有增量的税收,政府就没有增量的收入。

2、以资本市场为核心是未来经济发展方式的转变方向

站在今天的时间点来看,今年是中国向以资本市场为核心的经济发展方式转变的元年,政府将从基础设施建设向扶持高附加值企业发展转变。

从投资的角度而言,过去人们存钱到银行,银行借钱给政府,政府进行基础设施建设。今后更多的是人们通过资本市场购买债券、股票等,支持能够提供高附加值的企业成长。

高附加值企业可以雇佣更高端的人才,提供更高昂的薪酬,生产更高端的产品和服务。高端的产品和服务能够高利润的成长,从而使企业给员工提供更高昂的报酬。收入的增加能促使人们产生更高端的需求,并且能够通过资本市场为企业提供更多的资金支持。

但是想要孵化成功的高附加值企业,仅凭政府通过举债的方式是代价巨大甚至难以达成的。成功的企业需要敏锐的市场洞察力,它的产品和服务需要具备强大的市场竞争力,这就注定了一家苹果公司成功的背后一定有成百上千个“准苹果”公司在残酷的市场竞争中死亡,这样的淘汰是在产品和服务的需求市场以及代表投资者选择的资本市场的共同作用下完成的。

由此可知,向资本市场为核心的经济发展方式转变是必要且迫切的。

3、顺应形势,理性参与

作为资本市场的参与者,投资者需要了解资本市场具有波动性,不是单边上行的市场。参与资本市场也意味着将迎接前所未有的风险与挑战。

经济发展方式的变化决定了投资者对细分资产好坏认知的变化。虽然大家普遍认为房地产投资的黄金期已经过去,大趋势正在下行,但其中也不乏优质资产,比如核心城市的住宅。今年最火爆的产业地产都仍具备一定的投资价值,不能以一概全地说房地产绝对差,资本市场绝对好,而应该在积极参与资本市场的同时注意风险的防范,在处理非核心地域固定资产时,分辨优质资产。

投资者只有直面趋势变化,不断提升自己的认知和投资能力,才能避免盲目跟随,人云亦云带来的极端风险。

二、 中国财富管理行业发展现状

中国高净值家庭的资产配置存在两个问题:房产配置资产占比过高和资产配置偏好呈现两极化:

从中美两国家庭平均资产规模对比来看,我国前20%的高净值家庭可投资产已经与美国相当,但是我国是世界上主要经济体中配置房地产最多的国家,没有之一。这并不是说未来房产投资没有机会了,而是核心区域的核心资产依旧有价值,以今年的深圳、杭州等城市为例,如果不是监管及时出手,涨幅可能突破50%,但是一些非热点城市,房子降价都没人去买。所以未来一定是核心资产才会有价值,对于还想要配置房产的投资者来说,买房产一定要配置核心资产。不过现在的问题是我们在资本市场上的配置占比过低了,未来投资者的资产配置比重中,权益市场的比重一定会越来越高,目前国家层面也在倡导资金流向权益市场。不过投资者应该有一个清醒的认知,投资权益市场跟房产有一个重大的区别,那就是权益市场的波动更大,要注意风险。不要抱有今天买入基金,明天就能大涨的幻想,并且要认真学习和研究投资。

再有,从中国跟美国家庭在资产配置的风险偏好分布上看,呈现出一个很重要的区别,美国家庭的投资偏好集中于中等风险中等收益的资产上,而我国家庭的投资大部分在低风险的资产上,比如存款、国债等低风险低收益资产。另外有很多人配置在PE/VC等长期限、高不确定性的资产上,导致资产风险偏好的两极化。但是,对于普通投资者而言,中等风险、中等回报的资产才更适合个人或家庭投资。

三、 格上投研及产品体系的迭代

格上自主管理投资体系经历了四次重要的迭代与进化。

格上自主管理从2017年开始,由传统非标投资转型至另类资产管理,发行了自主管理的首只REITs基金;再到2018年,实现了从另类资产投资管理到标准化资产投资管理的转型,这个转型在私募基金业内也是走在前列的;2019年,我们发行了首只标准化地产ABS项目,紧接着在标准化单项资产的基础上,开发出了标准化净值型产品,组合债券型基金,现在都是格上自主管理的明星项目。今年年初,我们又进行了第四次转型,发行了固收+策略的基金。到现在为止,我们在标准化资产投资基础上已经形成了从现金管理到固定期限,从短期到长期,从固定收益型到净值型丰富全面的产品矩阵。

另外,格上在私募基金的投研和筛选上,也一直不断进行精进与迭代,从最初通过标准化的定性调研体系,到建立起了五大定量分析模式来验证基金管理人的言行一致,形成了定性与定量相结合的立体筛选模式。在近两年,我们投研团队重点通过宏观、市场及策略环境的跟踪,通过明确基金适应的环境,在适合的时点为投资者提供适合的配置建议,而非以业绩、规模、流量和公司的收入为导向去简单的为投资者提供资产配置建议,达到了不仅给投资者找到好基金,还能够在好的时点为投资者配置合适基金的效果。

格上始终坚信资产管理行业中“剩”者为王,因为市场上从来不缺“明星”,而是缺少“寿星”。未来,格上将继续兢兢业业、扎扎实实地做好产品力建设,用稳健的产品和良好的业绩,回报投资者的厚爱与支持。

四、 分享给投资者的三句话

小亦是大,慢亦是快,精亦是广。

格上一直秉承的理念是“小亦是大,慢亦是快,精亦是广”这12个字。

“小亦是大”,对于一个资产管理平台而言,不一定规模大就是好,小型平台只要坚持做正确的事,可以不去追求管理规模,规模自然会长上来;“慢亦是快”,这些年跑的快的管理平台基本都栽了跟头,反而走的稳健的、慢的平台还存在,所以格上也不会追求快速增长,资产管理行业是一场长跑,所以“慢亦是快”。“精亦是广”,作为资产管理人,首先要认清自己的专长在哪里,比如二级市场的投资是一个很难且专业的领域,那格上会更愿意为投资者筛选市场中优质的管理人来为他们做管理,这是我们擅长的领域之一。另外,格上的投研团队在债券交易上及信用风险的判别上,通过自己的资源去拿一些市场没有的一级半市场的份额,在债券资产的基础上提供一些稳健类、固收+类型的优质产品分享给高净值投资者。